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[按天配资交易]「解局」放水?加杠杆?楼市松绑
trinunggal.net2020-01-07 11:44

作为部署明年经济发展的重要会议,中央经济工作会议闭幕后,市场上对这次会议的解读分析五花八门,有的鞭辟入里,有的却误人子弟,意思满拧了。

看清大势很重要。今天,侠客岛要推的这篇文章就是希望帮大家看得明明白白。


[按天配资交易]「解局」放水?加杠杆?楼市松绑?不要想多、想偏了!

岛叔最近看到不少对中央经济工作会议的解读,个中含义大家不妨来品一品:

“‘稳健的货币政策要……疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资’,这意味着2020年将会加大对制造业的信贷投放”;“‘更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题’,意味着明年仍有一定的降息空间”。

一番分析之后,有人得出一个结论:“降息”、“大水漫灌”已经在路上了,应对下行压力还是得靠“开闸放水”刺激经济。

但这样做真能长久吗?

经济下行就放松信贷,是不少国家曾试过的法子,结果却很不理想。国际金融危机以来,欧美日等发达经济体都实施力度空前的量化宽松,虽然缓解了经济衰退的一时阵痛,但结构性改革进展迟缓,深层次矛盾不断发酵,政治极化、民粹主义倾向凸显,宏观政策空间也更加收窄,应对下一次潜在危机的弹药更有限。


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这给我们什么启示?老药方要是治不好毛病,就得换。只有找准病根抓对药,解决经济问题才能有疗效。

中国经济眼下的“病根”在哪儿呢?一言以蔽之,转型期的尴尬——我们不能再走“铁公基”带动发展的老路了,这种方式投入产出比越来越低,副作用却越来越大。

那我们该咋办?用先进产能取代落后产能,做供给侧即生产端的结构调整,发展高新技术产业,提高生产效率,让经济质量再上台阶且获得可持续发展的力量。如果搞反了逻辑,只顾打开货币闸门,放任资金流向落后产能,无异于缘木求鱼。

不过在做长期结构调整的同时,也可以兼顾短期对冲经济下行压力的目标。

怎么做呢?把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控的全过程,把握好逆周期调节的节奏和力度,别用力过猛。要引导企业在供给升级与扩大需求的结合部发力。这样才能实现治标和治本、当前和长远的有机结合。

之前中国在这方面取得了一些成绩。从2015年推动“三去一降一补”,到2017年提出“破立降”,再到2018年的“八字方针”。中央根据形势变化,不断调整供给侧结构性改革政策重点,丰富其内涵,这对促进经济再平衡、提高运行质量、促进风险收敛发挥了实质性作用。

说完长期发展思路,我们再来看眼下的重要任务——“稳增长”。实现稳增长离不开逆周期调控,而逆周期调控的重要组成部分是货币政策。

今年中央经济工作会议新闻通稿中,货币政策有个抢眼的表述——“灵活适度”。不少人一拍大腿:这不就是放松嘛,央行要开闸放水了!

事实果真如此吗?


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在回答是不是“放水”前,有个问题更重要:好的货币政策应该实现什么目标?答:维持币值稳定,促进经济发展。怎么才能实现前述目标?货币增速要与经济增长速度基本匹配。

当前中国GDP增速在6%左右,且据多家机构测算,“十四五”时期中国经济潜在增速预计在6%以下,原因是技术水平更靠近前沿、劳动年龄人口减少、资本边际回报约束等。

而中国广义货币(M2)的增速在8%左右,去除2%—3%左右的通胀因素,二者基本匹配,货币资金的增长速度能够支撑经济发展的需要。在此情况下,实在没必要进一步大幅放松货币了。

另外,评价货币供给是否均衡,一个很直接的办法就是看利率水平是否均衡合意。

何为利率?资金价格是也。如何判断利率水平均衡合意与否?看价差和价格走势。

为此,我们不妨选取三组利率指标,分别是银行间隔夜拆借利率、1年期和5年期国债利率,以及与国债利率对应期限的贷款基础利率(LPR)。

这三者的实质是什么?隔夜拆借利率,反映的是金融机构短期融资成本;国债利率,则是以国家信用背书的无风险利率;而贷款基础利率,是由各个市场主体交易而形成的利率,特征在于市场化。

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